Semanas atrĆ”s el tema de la degradaciĆ³n de la deuda soberana de Estados Unidos por parte de la agencia calificadora Standard & Poor’s fue un tema comentado ampliamente por los medios. La calificaciĆ³n de deuda soberana, segĆŗn la propia Standard & Poor’s es “una evaluaciĆ³n de la capacidad y voluntad de cada gobierno de pagar su deuda y obligaciones financieras en tiempo y forma”. Las evaluaciones se dan en un rango de AAA para la deuda mejor calificada entre las que se encuentran Suiza, Alemania y Reino Unido (y se encontraba Estados Unidos) hasta CCC+, aunque en el listado vigente la calificaciĆ³n mĆ”s baja es la otorgada a Grecia con CC, por debajo de Jamaica, Zambia, Uganda y Senegal que oscilan entre B y B+.
Las evaluaciones, cuantitativas y cualitativas, de la calidad crediticia de la deuda soberana[1] se enfocan en los riesgos polĆticos y econĆ³micos. Los aspectos cuantitativos del anĆ”lisis incorporan diversos indicadores de desempeƱo econĆ³mico: estructura econĆ³mica, flexibilidad fiscal y monetaria y finanzas externas (aunque juzgar la integridad de los datos es una cuestiĆ³n cualitativa). El anĆ”lisis cualitativo sopesa la importancia de los acontecimientos polĆticos y las decisiones tomadas alrededor de ellos. Al final, las calificaciones indican la capacidad futura que tiene un paĆs para honrar el servicio de la deuda.
¿Por quĆ© degradaron la deuda soberana de los Estados Unidos de AAA a AA+? A decir de S&P, la degradaciĆ³n “solo” refleja su opiniĆ³n sobre el plan de consolidaciĆ³n fiscal aprobado por Estados Unidos: un plan que se quedĆ³ corto para atender y estabilizar la dinĆ”mica de la deuda a mediano plazo. En un sentido mĆ”s amplio bajar la calificaciĆ³n a AA+ refleja las reservas de la calificadora relativas a la efectividad, estabilidad y predictibilidad de la toma de decisiones polĆticas estadounidenses. Incluso han seƱalado que en caso de presentarse un recorte de egresos menor a lo acordado en los siguientes dos aƱos, se podrĆa presentar una nueva degradaciĆ³n de la calificaciĆ³n.
S&P no ha sido la Ćŗnica calificadora que ha degradado la deuda soberana de los Estados Unidos. Dagong, la calificadora china, ya se les habĆa adelantado y tras la recalificaciĆ³n anunciada por S&P’s, Dagong redujo aĆŗn mĆ”s la calificaciĆ³n de EUA (A) esgrimiendo cuatro razones:
1) El negativo papel que jugĆ³ el sistema polĆtico estadounidense anteponiendo sus propios intereses partidistas al interĆ©s general. Este incidente tendrĆ” un impacto continuo en la confianza de los inversionistas en los bonos del tesoro de EUA, afectando la estabilidad de los ingresos obtenidos de la deuda.
2) El hecho que el Congreso estadounidense aprobara un incremento del lĆmite de la deuda de largo plazo implica que los factores que afectan la capacidad de cumplir la deuda no solo no cambiarĆ”n de modo positivo sino que acentuarĆ” el severo desbalance entre la capacidad de creaciĆ³n de riqueza real y el enorme consumo nacional.
3) El ritmo del recorte de los gastos es por mucho inferior al crecimiento de la nueva deuda y la polĆtica fiscal de recorte de ingresos impulsarĆ” la deuda de EUA a un nivel mayor. Dagong predice que el nivel de dĆ©ficit de los EUA se mantendrĆ” alto en el futuro y el tamaƱo de la deuda excederĆ” al PIB para fines de 2012.
4) El congreso estadounidense no ha contribuido a la soluciĆ³n positiva de cĆ³mo afrontar la problemĆ”tica del crecimiento econĆ³mico nacional, lo que indica que el gobierno de EUA no puede resolver el problema fundamental del bajo crecimiento econĆ³mico, alto dĆ©ficit y crecimiento de la deuda. Es natural que la polĆtica monetaria QE3[2] habilitara el siguiente paso.
¿CuĆ”les serĆ”n las implicaciones de esta baja calificaciĆ³n para la economĆa estadounidense? Estados Unidos tendrĆ” que fondearse pagando tasas de interĆ©s mĆ”s altas a quienes decidan invertir en sus bonos porque su riesgo para cumplir con sus compromisos se ha elevado, por tanto, el costo del dinero tambiĆ©n tenderĆ” a incrementarse.
Las implicaciones inmediatas para MĆ©xico y otros paĆses emergentes se han manifestado en la caĆda de sus divisas contra el dĆ³lar y la ampliaciĆ³n del spread de su deuda contra los bonos del tesoro de Estados Unidos, el instrumento lĆder del mercado de deuda, tendencia que algunos analistas estiman se podrĆa revertir en los meses por venir.
[1]Aquella que es asumida directamente por la tesorerĆa de un paĆs: por ejemplo en MĆ©xico, se entiende por deuda soberana aquella emitida por el Gobierno Federal.
[2]Quantitative easing 3: Es un mecanismo mediante el cual la FED (Reserva Federal de EEUU) piensa realizar una tercera ronda de adquisiciĆ³n de instrumentos financieros en los mercados de valores (acciones, bonos y obligaciones) para inyectar dinero en la economĆa.
es asesor financiero, Gerente de la Practica Financiera de Visionaria.
